受1、华英2月鸭价调整拖累，农业1季度业绩略低于市场预期。下游公司作为肉鸭养殖龙头，布局充分受益行业景气回升，完善同时积极拓展“富硒鸭”、增持羽绒和下游产品。评级“增持”评级。华英

投资要点：

维持“增持”评级。农业公司作为肉鸭养殖龙头，下游充分受益行业景气回升，布局同时公司产业链延伸与升级值得期待。完善考虑鸭类产品价格变化，增持预计公司2016-18年EPS为0.54/0.73/0.8元（均维持不变），评级维持目标价16元，华英“增持”评级。

受1、2月鸭价调整拖累，业绩略低于预期。16Q1，公司实现营收3.9亿（-17.1%），归母净利润987万元（-26.8%），业绩略有下降主要源于鸭类产品价格同比有所下滑。中报业绩区间：1500~2500万元，同比-28.7%~+18.9%。

产业升级逐步推进，打造公司高端品牌。公司拟合资成立华英锦绣粮业公司，总投资5000万元，其中公司出资2600万元，华英锦绣拥有托市收储资格获取稳定利润，并保证公司原料需求与质量；同时，公司拟于丰城市生态硒谷现代农业示范区，筹建年2000万只麻鸭屠宰、年产30万吨富硒畜禽饲料、年2万吨精品熟食综合加工项目，分三期投资，总投资额4.59亿元（其中公司投资额3.82亿元），该项目建成后，公司将充分利用丰城地区的富硒特点，打造高端产品积极拓展下游及副产品，大力提升产品附加值。公司拟合资成立杭州新塘华英羽绒公司，投资总额7亿元，其中公司出资比例为51%。

新塘华英着力开拓羽绒市场，实现强强联合，对应业绩承诺：2016-18年扣非后净利润不低于6000/8500/11000万元。同时，公司拟与江苏冉冉、无锡科翔食品共同投资1000万元成立华冉食品（其中公司持股比例45%），华冉食品以酱香鸭产品为主打产品。